로블록스(Roblox)는 최근 4분기 실적 발표 직후 주가가 한때 20% 가까이 폭락하며 투자자들의 이목을 끌었습니다. 이번 글에서는 주가 하락의 원인과 시장 반응을 살펴보고, 과거 실적 비교와 사용자 지표 분석, 그리고 앞으로의 성장 동력과 투자 전망까지 핵심 포인트를 정리해보겠습니다.
1. 주가 하락의 원인: 실적 부진 및 SEC 조사 악재
4분기 실적 발표 이후 로블록스 주가가 큰 폭으로 하락한 데에는 몇 가지 요인이 복합적으로 작용했습니다
이용자 지표 둔화
가장 눈에 띄는 것은 DAU(일일 활성 사용자) 증가세의 둔화입니다. 4분기 평균 DAU가 8,530만 명으로 직전 분기 8,890만 명에서 순감소하며 사용자 수가 뒷걸음질쳤습니다. 월활성사용자(MAU) 대비 DAU 비율이나 사용자 참여도 등의 지표에서도 성장 둔화 조짐이 보이자 투자자들은 플랫폼 성장성에 대한 우려를 나타냈습니다.
낮아진 실적 가이던스
로블록스는 2025년 예약 매출(Booking) 전망을 $52~53억 달러 수준으로 제시했는데, 이는 시장 컨센서스를 상당 폭 밑도는 수준입니다. 이 가이던스를 기준으로 계산한 2025년 예상 성장률은 약 19~20%로, 2024년의 28% 성장에 비해 크게 둔화되는 전망입니다. 실제로 회사 측도 2025년 매출 가이던스(중간값 $43억)가 애널리스트 예상치를 17.9% 하회한다고 밝혔고, 투자자들은 이러한 성장 둔화 전망에 실망했습니다.
SEC 조사 소식
설상가상으로, 실적 발표 직후 미국 증권거래위원회(SEC)가 로블록스를 대상으로 활성 조사를 진행 중이라는 보도가 나왔습니다. SEC가 한 정보공개법(FOIA) 요청에 대한 회신에서 “현재 진행 중인 집행 절차”가 있어서 자세한 내용을 공개할 수 없다고 밝히며 로블록스에 대한 조사가 진행 중임을 확인한 것입니다. 앞서 2024년 10월 공매도 리서치 업체인 힌덴버그가 로블록스의 사용자 지표 부풀리기 의혹과 플랫폼 내 아동보호 문제를 제기한 바 있어, 이에 따른 조사로 풀이됩니다. 이 소식은 로블록스에 대한 규제 리스크를 부각시키며 투자 심리를 더욱 위축시켰습니다.
위와 같은 이유들로 인해 로블록스 주가는 실적 발표 당일 급락했고, 다음 날까지 약세가 이어졌습니다. 요약하면, 기대에 못 미친 실적과 성장 전망, 그리고 SEC 조사 악재가 겹치며 시장이 크게 실망한 것입니다.
2. 과거 실적 비교: 전년 동기 및 직전 분기 대비 성과
실적을 숫자로 뜯어보면, 전년 동기 대비로는 여전히 견조한 성장세를 보였습니다. 2024년 4분기 매출은 $9.88억으로 전년 대비 32% 증가했고, Bookings(예약 매출)은 $13.62억으로 21% 증가했습니다. 영업지표 측면에서도 일일 활성 사용자(DAU)는 19% 증가한 8,530만 명, 총 참여 시간은 21% 증가한 187억 시간으로 두 자릿수 성장을 이어갔습니다. 순손실 규모도 $2.21억으로 전년 동기 대비 다소 축소되며 수익성 지표가 개선되는 추세를 보였습니다.
직전 분기(Q3 2024)와 비교하면 다른 양상이 나타납니다. 3분기에 로블록스는 사상 최고치인 8,890만 명의 DAU를 기록했는데, 4분기에는 이것이 8,530만으로 약 3.6백만 명 감소했습니다. 여름방학 효과가 있었던 3분기 대비 4분기에는 사용자가 줄어드는 계절적 감소가 나타난 것입니다.
이용 시간도 3분기 207억 시간에서 4분기 187억 시간으로 감소해 비슷한 추이를 보였습니다. 반면 매출은 3분기 $9.19억에서 4분기 $9.88억으로 소폭 증가하며 연말 시즌 효과를 보였고, 예약 매출도 3분기보다 늘어나 분기 기준 사상 최대치를 기록했습니다. 요약하면, 4분기는 전년 대비 성장세는 유지했지만 3분기의 피크에서 다소 후퇴한 모습이었습니다. 회사 측도 2023년 말 콘솔 플랫폼 확장(PlayStation 출시 등)과 선불 카드 판매 급증으로 기저가 높았던 탓에 4분기 성장률이 일시적으로 낮아졌다고 언급했습니다.
3. 사용자 지표 분석: 연령대별 DAU 변화의 영향
로블록스 플랫폼의 사용자 구성 변화도 중요한 이슈입니다. 연령대별로 보면 13세 미만과 13세 이상 사용자 그룹의 성장률 차이가 두드러졌습니다.
13세 미만 사용자
4분기 기준 13세 미만 일일 이용자는 약 3,200만 명 수준으로 추정됩니다. 이 연령대는 로블록스의 초기 핵심 유저층이지만, 최근 성장률은 정체에 가깝습니다. 전년 동기 대비 한 자릿수(% 한계) 성장에 그치며 플랫폼 내 비중도 줄어들고 있습니다. 이는 어린 이용자층이 이미 상당 규모에 이르러 성장이 포화상태에 가까워졌거나, 13세 이상으로 연령 업(Aging up) 되었기 때문으로 해석됩니다.
13세 이상 사용자
반면 청소년 및 성인 사용자층은 빠르게 확대되고 있습니다. 현재 전체 DAU의 61% 이상이 13세 이상이며, 이 연령대 DAU는 전년 동기 대비 26% 급증했습니다. 4분기 13+ 이용자는 약 5,300만 명 수준으로, 이제 로블록스 이용자의 과반수를 차지합니다. 로블록스가 어린이 중심 플랫폼에서 벗어나 사용자층의 연령대를 확대하려는 전략이 성과를 내고 있음을 보여줍니다.
이러한 연령대별 지표 변화는 플랫폼 비즈니스에 여러 영향을 줍니다. 유저 베이스의 고연령화는 긍정적으로는 이용자들의 평균 지출액을 늘리고, 광고 등 신규 수익모델 창출에 도움이 될 수 있습니다. 실제로 4분기 월간 유료 이용자(MUP)가 1,890만 명으로 19% 늘고 1인당 월평균 결제액이 $23.97로 유지되는 등, 충성도 높은 고연령 유저층의 기여가 뒷받침되고 있습니다. 다만 어린 이용자층의 성장이 둔화된 점은 플랫폼 초기 모멘텀이 약해질 가능성을 시사하기에, 향후 로블록스가 이들을 유지하면서도 더욱 폭넓은 연령대를 끌어들일 수 있는지가 관건입니다.
4. 핵심 성장 동력: DevEx 프로그램의 중요성과 미래 성장
로블록스의 장기 성장 스토리에서 가장 중요한 요소 중 하나는 크리에이터 생태계, 그 중심에 있는 DevEx 프로그램입니다. DevEx(Developer Exchange)는 로블록스 플랫폼에서 활동하는 개발자들에게 자사가 벌어들인 수익 일부를 환급해주는 시스템으로, 일종의 수익 공유 모델입니다. 이 프로그램이 성공적으로 돌아가야만 양질의 UGC(User Generated Content) 게임 콘텐츠가 꾸준히 공급되고, 사용자 유입과 참여도도 높아지는 선순환이 만들어집니다.
2024년 로블록스는 DevEx 지급 규모를 대폭 확대했습니다. 한 해 동안 개발자 커뮤니티에 지급된 금액이 약 $9.22억에 이르러 전년 대비 25% 증가했고, 특히 4분기 지급액만 $2.80억으로 전년 동기 대비 27% 증가하며 분기 기준 사상 최대치를 기록했습니다.
이는 로블록스가 창작자들과 수익을 적극적으로 공유함으로써 플랫폼에 더 많은 콘텐츠를 확보하고자 함을 보여줍니다. 실제로 회사 측은 “우리 플랫폼을 통해 창작자들에게 흘러가는 금액을 최대화하는 것이 목표”라고 언급하며, 매출 대비 DevEx 지급 비중을 앞으로도 꾸준히 높여갈 계획을 밝혔습니다.
DevEx 프로그램의 중요성은 미래 성장 측면에서 크게 부각됩니다. 현재 로블록스에는 전 세계 수백만 명의 크리에이터들이 존재하며, 2024년에만 922억 원 상당의 로벅스(가상화폐)가 이들에게 환급되었습니다. 로블록스는 이를 통해 메타버스 생태계를 풍성하게 만들고 사용자의 체류 시간을 늘리는 전략을 취하고 있습니다. CEO인 데이비드 바스쥐키도 “글로벌 게임 콘텐츠 시장의 10%를 로블록스가 담당하는 것이 목표”라며, 이를 위해 가상 경제와 AI 기반 검색/추천, 그리고 크리에이터 지원에 지속 투자할 것이라고 밝혔습니다. 결국 개발자 생태계 활성화는 로블록스의 플랫폼 경쟁력을 강화하는 핵심 동력으로, 향후 사용자 기반 확대와 매출 성장을 견인할 것으로 기대됩니다.
5. 매출 성장률 및 시장 대비 성과: 고성장 지속과 업계 비교
매출 성장 측면에서 로블록스는 여전히 업계 최고 수준의 성장률을 보여주고 있습니다. 2024년 연간 매출은 전년 대비 29% 증가한 $36억을 기록했고, 예약 매출(Bookings)도 24% 늘어난 $43.7억에 달했습니다. 이 같은 20~30%대의 고성장은 게임 업계 평균을 크게 웃도는 수치입니다. 최근 글로벌 게임∙엔터테인먼트 산업이 포스트코로나 시기에 접어들며 성장 정체 내지 한자릿수 성장에 머물러 있는 것과 대비되는 성과입니다. 실제로 일부 분석에 따르면 전반적인 게임 업계 성장률이 거의 0%에 수렴하는 상황에서도 로블록스는 여전히 20~30%의 견조한 성장세를 유지하고 있다고 합니다.
또한 시장 점유율 측면에서 로블록스의 입지는 강화되고 있습니다. 이용자 규모나 매출 규모 모두 꾸준히 팽창하여, 글로벌 게임 플랫폼들 중 두각을 나타내는 수준에 이르렀습니다. 로블록스는 자체 메타버스 생태계를 구축함으로써 경쟁사 대비 차별화된 사용자 경험을 제공하고 있고, 이에 따라 매출 증가율도 업계 평균을 상회하는 성적을 거두고 있습니다. 결과적으로 성장성 지표만 놓고 보면 로블록스는 여전히 업계에서 가장 역동적인 기업 중 하나이며, 이번 분기 다소 주춤했어도 장기 추세의 상승 기조는 유지되고 있다는 평가입니다.
다만 앞으로도 이러한 고성장을 이어갈 수 있을지는 지켜봐야 합니다. 2025년 가이던스 기준으로 성장률이 다소 낮아질 것으로 예고된 만큼, 내년에는 업계 평균 대비 우월한 성장세가 다소 축소될 가능성이 있습니다. 로블록스가 새로운 모멘텀을 확보하여 다시 성장률을 끌어올릴 수 있을지가 향후 성과 평가의 중요한 잣대가 될 것입니다.
6. 밸류에이션 및 투자 전망: 높은 밸류에이션 부담과 향후 주가 흐름
주가 급락 이후 로블록스의 밸류에이션(평가가치)도 관심사입니다. 최근 조정으로 시가총액이 감소했지만, 여전히 매출 대비 높은 멀티플을 유지하고 있습니다. 현재 로블록스의 P/S(주가매출비율)는 약 10배 수준으로, 동종 게임∙엔터테인먼트 업체들의 평균(4배 내외)과 비교하면 두 배 이상 높습니다. 심지어 빅테크 기업인 메타(페이스북 모회사)의 P/S 9.9배보다도 높은 수치라는 지적도 있습니다. 이는 시장이 로블록스의 미래 성장성을 높게 평가해왔음을 방증하지만, 동시에 밸류에이션 부담 요인으로 작용해 주가 변동성이 커질 수 있음을 의미합니다.
향후 투자 전망을 살펴보면, 단기적으로는 주가가 조정 국면을 당분간 이어갈 가능성이 있다는 의견이 많습니다. 앞서 살펴봤듯이 회사가 제시한 2025년 성장 전망이 보수적이고, 사용자 지표도 일시적이지만 감소세를 보였기 때문에 당장은 투자 심리가 위축될 수 있다는 것입니다. 실제로 아직 영업이익을 내지 못하는 성장주인 로블록스의 경우 “성장성”이 곧 평가의 전부인데, 그 성장 속도가 둔화되면 월가의 실망이 크게 나타날 수밖에 없습니다. 이러한 상황에서 투자자들은 향후 몇 분기 동안 DAU를 비롯한 핵심 지표의 추이를 예의주시할 것으로 보입니다. 만약 사용자 성장률이 다시 가속화되거나 신규 수익창출원(예: 광고, 17+ 연령 콘텐츠 등)이 부각되면 투심 회복과 주가 반등으로 이어질 수 있지만, 반대로 성장 둔화가 지속되면 주가는 한동안 부진을 면치 못할 수 있습니다.
긍정적인 시나리오에서는, 이번 분기의 실망스런 지표들이 일회성 요인에 그칠 가능성도 있습니다. 예를 들어, 4분기 DAU 감소는 로블록스가 플랫폼상의 봇 계정과 비활성 이용자 정리를 단행한 결과일 수 있다는 분석이 있습니다. 실제 단기적 사용자 수 감소를 감수하고서라도 장기 건강성을 높이기 위한 조치였다면, 향후 실사용자 기반이 재차 성장궤도에 올라설 수 있습니다. 또한 로블록스는 여전히 견조한 현금흐름을 창출하고 있습니다. 2024년 운영현금흐름은 $8.22억, 잉여현금흐름(FCF)은 $6.41억으로 크게 개선되었고, 현금성 자산도 40억 달러에 달해 향후 투자 여력이 충분합니다. 이러한 재무적 여유와 강력한 크리에이터 생태계를 바탕으로 장기 성장 스토리에는 변함이 없다는 점에서, 최근 주가 하락을 저가 매수 기회로 보는 시각도 일부 존재합니다.
결론적으로, 로블록스 주가의 향후 흐름은 성장성 회복 여부에 달려있다고 볼 수 있습니다. 단기적으로는 실적 쇼크로 인한 변동성 장세가 예상되지만, 핵심 지표인 DAU와 Bookings가 다시 탄탄한 증가세를 보인다면 주가는 안정을 찾을 것입니다. 반면 SEC 조사 등의 잠재 리스크가 현실화되거나 비용 증가로 손익 개선이 더디다면 압박이 이어질 수 있습니다. 투자자 입장에서는 로블록스의 높은 밸류에이션이 성장 기대에 대한 선반영임을 인지하고, 앞으로 몇 분기 실적에서 기대치를 상회하는 사용자 증가와 수익 창출을 확인하는 것이 중요하겠습니다.
참고 자료: 로블록스 2024년 4분기 실적 발표 자료, 주주 서한 및 컨퍼런스콜, 관련 업계 기사 및 분석 등.
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