미국 국채금리, 왜 오르고 있을까?

2025년 4월 초 미국 정부의 ‘관세 부과 선언’은 글로벌 금융시장에 큰 충격을 주었습니다. 이른바 ‘해방의 날(Liberation Day)’로 불린 이날 이후 주식시장은 급락했고, 경제 침체 우려가 급격히 고조되었습니다. 이러한 흐름 속에서도 일반적인 예상과는 달리 미국 장기 국채금리는 상승세를 보였으며, 이는 전통적인 경기 불안기와 상반된 양상입니다. 이번 포스팅에서는 이러한 금리 상승의 배경과 투자 전략을 심층 분석해 보겠습니다.

장기 금리가 오른 배경

첫째, 시장 기술적 요인입니다. 최근까지 시장에는 국채와 스왑 간의 금리 차이를 노린 거래 전략이 성행했습니다. 그러나 4월 초 관세 발표 이후 시장 변동성이 급격히 증가하면서, 레버리지를 활용한 해당 거래가 청산되기 시작했습니다. 그 결과 투자자들은 국채를 매도하고 스왑을 매입하게 되었고, 이는 국채 가격 하락과 금리 상승으로 이어졌습니다.

둘째, 시장 심리 요인이 작용했습니다. 관세 강화는 미국이 국제 금융시장과의 디커플링(decoupling)을 가속화할 수 있다는 우려를 키웠고, 외국인의 미국 국채 매입 수요가 줄어들 수 있다는 전망이 나왔습니다. 이에 따라 향후 국채 수급이 국내 투자자 중심으로 재편될 경우 더 높은 수익률이 요구될 것이라는 기대가 반영된 것입니다.

셋째, 미래 국채 공급 확대 가능성입니다. 경기 둔화가 현실화될 경우, 정부는 재정 지출 확대를 위해 국채 발행을 늘릴 가능성이 높고, 이는 자연스럽게 금리에 추가 상승 압력을 가하게 됩니다.

연준(Fed)의 스탠스 변화 여부

현재 미국 연준은 정책금리 동결 기조를 유지하고 있습니다. 3월 고용지표는 여전히 견조한 흐름을 보였고, 물가 압력도 예상보다는 완화된 상태입니다. 다만, 관세가 실물경제에 영향을 미친다는 신호가 구체적으로 나타나기 전까지는 연준이 적극적인 금리 인하에 나서기는 어려울 것으로 판단됩니다. 시장은 2025년 기준으로 3~4차례의 기준금리 인하를 기대하고 있으나, 연준의 판단은 데이터 중심적(data-dependent)일 가능성이 높습니다.

투자등급 채권 시장의 대응

현재까지 투자등급 회사채 시장은 비교적 안정적인 모습을 유지하고 있습니다. 금리 상승에도 불구하고 이들 채권은 여전히 안정적인 수익을 제공하고 있으며, 주식 대비 양호한 성과를 보여주고 있습니다. 최근 스프레드는 일시적으로 확대되었지만, 이는 과거 평균과 비교할 때 여전히 정상 범위 내에 있습니다. 특히, 최근 수년간 투자등급 채권의 전반적인 신용등급 향상, 듀레이션 단축, 유동성 강화 등이 이뤄졌다는 점에서, 현재의 스프레드 수준은 상대적으로 매력적인 진입 구간으로 평가됩니다.

향후 투자 전략 방향

1. 중기 국채 수익률은 점진적 하락 가능성
   금리가 이미 일정 수준 상승한 만큼, 향후 경제 둔화가 본격화되면 연준의 금리 인하와 함께 국채 수익률은 다시 하향 안정될 수 있습니다. 이는 중기 듀레이션 채권에 긍정적인 환경을 제공합니다.
2. 적극적 운용 전략의 필요성 증가
   시장 내 기술적 왜곡이 심화되는 환경에서는 패시브보다 액티브 운용전략이 더욱 유리할 수 있습니다. 예컨대, 기관투자가들이 자산 비중 조정을 위해 채권을 대규모 매도하는 경우, 개별 종목 중심으로 가격 왜곡이 발생할 수 있으며, 이는 고수익 기회를 창출할 수 있습니다.
3. 스프레드 확대는 우려보다 기회
   경기 침체 시 신용스프레드는 확대될 가능성이 높지만, 현재 기업의 재무 건전성은 양호하며, 소비자 부채 수준도 안정적인 편입니다. 과도한 비관보다는 리스크 대비 수익 기회를 선별적으로 추구하는 전략이 유효할 것입니다.

결론 및 제언

현재 미국 국채시장 및 투자등급 채권시장은 구조적 불안보다는 기술적 요인과 심리적 변수에 의해 움직이고 있습니다. 관세 이슈는 단기적인 충격 요인이 될 수 있지만, 실물 경제와 연준 정책의 대응 여하에 따라 시장은 빠르게 균형점을 찾아갈 수 있습니다. 이러한 시점에서 투자자들은 금리와 스프레드의 방향성에 대한 판단보다는 포트폴리오의 유연성 확보와 액티브 전략 도입을 통해 불확실성에 대비하는 것이 바람직하겠습니다.